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长城证券--合盛硅业公司动态点评:大股东全额认购定增,产能增长提振公司业绩【公司研究】

点击量: 回复数:1 举报 ???? 发表于 2020-05-20 11:06:10

【研究报告内容摘要】

大股东全额认购定增彰显公司长远发展信心:昨晚公司发布非公开发行A股预案,拟向公司股东罗燚女士、罗烨栋先生发行不超过1。32亿股,发行价格18。88元/股,募资总额不超过25亿元,全部用于补充公司流动资金,改善公司资本结构。发行完成后,公司资产负债率将由50。54%下降至44。34%,流动比率由0。64提升至0。96,整体偿债能力显著增强。本次认购股东罗燚女士、罗烨栋先生为公司大股东、实际控制人罗立国的子女,大股东全额认购,彰显对公司未来发展的信心。

硅价受疫情压制静待下游需求回暖:公司是我国硅产业龙头,依托新疆地区丰富的矿山与电力资源,形成实力强劲的煤电硅一体化产业链,成本优势成为公司利润护城河,单吨成本较行业水平低1000-1500元。尽管近期因疫情原因下游需求不振,工业硅及有机硅价格低迷,但凭借成本优势公司仍能保持较强盈利能力。随着海外铝合金车企陆续恢复生产,需求复苏有望推动工业硅价格企稳回升,届时公司盈利能力将得到修复。

公司产能大幅提升以量补价支撑业绩:随着近几年公司新项目陆续投产,公司产能迅速爬坡,工业硅产能达到73万吨,有机硅产能达到53万吨,龙头地位进一步巩固。2019年底公司与云南政府战略合作,拟在云南昭通投资建设“合盛硅业昭通水电硅循环经济项目”,具体包括年产80万吨有机硅单体,配套80万吨工业硅、50万吨煤制有机原料以及硅氧烷下游深加工项目,目前一期40万吨工业硅将于2021年投产,40万吨有机硅将于2021-2022年投产。此外公司20万吨密封胶项目将于2020年底投产,在硅价低迷环境下,公司有望凭借产能提升,实现以量补价支撑业绩。

128彩票 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.30元/1.72元/2.20元(未计入本次定增对股本的影响),对应PE分别为17.42/13.14/10.27倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新建产能进度不及预期产能消化不及预期有机硅价格下跌。

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