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广证恒生咨询--汽车行业2020年年度策略报告:结构性机会,寻找从预期牛到业绩牛【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 小路部落 发表于 2020-01-10 17:24:23

【研究报告内容摘要】

? 乘用车行业:产品持续更新、具有平台化优势的企业 受宏观经济下行、中美贸易战等因素影响,乘用车行业自18年7月开始下滑,截至19年12月共历时18个月,我们判断下行周期即将结束,新的周期即将开启。从库存来看,18年四季度和19年二季度两度去库存,使得渠道库存回归健康水平,为后续补库存奠定基调。19年三季度以来乘用车批发量降幅逐月收窄亦验证此推断。从需求来看,城市限购政策松绑,M2货币增速和房地产销售逐步企稳,也有汽车需求的复苏提供了创造有利条件。19年以来,汽车行业板块估值先于业绩修复,板块估值从年初13倍上升至年末的19倍PE,我们认为20年是业绩重回增长轨道的一年。我们推荐:吉利汽车(0175.HK)。

? 卡车行业:集中度提升,紧跟龙头 1)受基础建设及房地产开发投资于19年回暖,推动重卡行业销量保持增长并带动发动机需求。19年重卡销量超预期,全年销量达到117万辆,同比增2%,创重卡市场年销量新高。2)新排放标准等将加速行业整合,国三淘汰、国六实施及全面治超等将推动20年重卡持续增长。我们预计20/21年全年的重卡销量分别为124/131万辆,对应增速分别是6%/5.7%。我们推荐:潍柴动力(000338)。

? 汽车零部件:受益于轻量化、电气化、智能化需求的标的 汽车轻量化、电气化、智能化大势所趋。以特斯拉为首的新能源厂商引领行业的趋势,传统造车巨头亦加快推动电气化、智能化的步伐。零部件供应商积极切入特斯拉或者传统巨头的供应链,从此前的概念到客户订单落地,明确的需求带动产能的投放和产能利用率的爬升。我们推荐:爱柯迪(600933)、旭升股份(603305)、文灿股份(603348)、三花智控(002050)、星宇股份(601799)、拓普集团(601689)、德赛西威(002920)、玲珑轮胎(601966)。

128彩票 ? 汽车经销商:选择品牌组合理想和周转快效率高的企业 受益于汽车更新需求,以及豪华车往三四线城市下沉,豪华车渗透率持续提升,19年在乘用车整体下滑背景下,豪华车市场仍维持9%增速。我们认为品牌组合、周转速度、精细化管理是分辨豪车经销商的几个重要维度,其最终结果将反应到公司盈利能力和成长性。我们推荐:中升控股(0881.HK)、美东汽车(1268.HK)。

? 风险提示:整车板块复苏进程较慢,盈利能力复苏或低于预期;新能源汽车面临价格中枢下移的压力;零部件个股估值继续走高而业绩无法兑现的风险;经销商板块提防销售目标过高导致压库风险。

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