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财富证券--拓斯达:大客户战略顺利实施,全产业布局驱动长期发展【公司研究】

点击量: 回复数:0 举报 风风笑 发表于 2020-01-10 16:41:43

【研究报告内容摘要】

全产业链布局助力公司长期成长。公司在行业低谷期修炼内功,加强核心零部件研发,目前已经掌握了控制器、伺服系统、机器视觉等核心零部件的底层技术。本体方面,公司直角坐标机器人达到国际领先水平,SCARA机器人已进入5G产线,未来有望放量。系统集成方面,在电子、新能源以及汽车零部件等领域具备丰富的集成经验,集成业务稳步增长。

128彩票 大客户战略拓展实施,各项业务稳步发展。公司的客户数量达到6000多家,其中包括伯恩光学、立讯、NVT、韶能、比亚迪、富士康、多氟多等大客户。2020年在消费电子刺激下,伯恩和立讯有望积极扩产,公司订单有望保持稳定增长。此外,公司也在积极开拓新的大客户,未来公司有望继续依托大客户战略快速成长。

股权激励激发信心,公开增发扩充产能。2019年公司发布股权激励计划,业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019/2020/2021/2022年净利润增速不低于20%/44%/72.8%/107.36%。此外,2019年公司公开增发募集资金6.5亿元用于苏州产业园建设,建设周期两年,预计达产后每年将为公司新增营业收入23.7亿元,新增净利润3.06亿元。

工业机器人需求逐步复苏,拐点临近。2019年11月工业机器人产量同比增速为4.3%,环比增速11.91%,此外2019年12月制造业PMI为50.2%,连续2个月处于荣枯线以上,我们认为制造业有望逐步好转。我们认为2020年在电子行业需求提升以及食品、仓储、光伏等行业自动化率提升的带动下,工业机器人需求将迎来复苏。

盈利预测:暂不考虑增发扩产对业绩的影响,预计2019-2021年,公司实现收入16.08亿元、22.68亿元、27.27亿元,实现归母净利润2.00亿元、2.59亿元、3.19亿元,对应EPS 1.35元、1.75元、2.16元,对应PE 37倍、28倍、23倍,参考同行业估值水平,给予公司2020年底32-35倍PE。对应合理区间为56.0~61.3元。因行业需求有望回暖,公司大客户战略顺利实施,公司有望迎来估值和业绩双重提升,故调高至“推荐”评级。

128彩票 风险提示:大客户拓展不及预期,行业出现恶性竞争,制造业景气度不及预期。

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