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中信建投--阳光城:规模再上台阶,并购优势尽显【公司研究】

点击量: 回复数:0 举报 蓝死人 发表于 2020-01-10 16:28:48

【研究报告内容摘要】

规模更上一层楼,长三角区域表现优异。2019年全年公司实现销售金额2110.3亿元,突破两千亿大关,同比增长29.6%。但12月单月销售规模为291.1亿元,同比小幅滑落2.2%。成交金额区域结构来看,内地区域仍是公司的发力重点,占比达到36.8%,与去年基本持平,长三角区域在公司的不断开拓下,取得良好成效,占比较去年提升5.2%至33.6%,公司长期深耕的大福建区域销售占比较为稳定,达到18.3%,较去年小幅滑落1.7%,其余京津冀和珠三角区域分别占到8.7%和2.6%。公司全年成交均价为12317元/平,较去年小幅滑落4.2%。考虑到公司当前储备充足,可售货值超5400亿元,我们看好公司在2020年续写优质成长的故事。

拿地较为积极,并购特色突出。2019公司的土地投资在保证现金流安全和负债率可控的要求下,实现了有效率的扩张,全年新增项目65个,合计建筑面积1230.0万平,同比增加58.0%,对应总价526.6亿,同比上升53.7%,占到当年销售金额比重达到25%,较去年提升4%。值得一提的是公司年内的土地投资策略充分发挥了自身在存量市场端的优势,全年通过收并购拿地498.2万方,同比大幅增长172.3%。

盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年EPS分别为1.01/1.36/1.81元,维持“买入”评级,当前股价对应公司2019/2020年PE估值分别为8.0x/6.0x,维持“买入”评级。

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